沪铝月报：库存快速累库 静待需求复苏

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摘要：1月份沪铝行情经历了先跌后涨的反转行情，月初沪铝受需求回落、电解铝社会库存开始快速累库的影响，价格快速下跌，随后在国内疫情防控政策优化及海外宏观政策利好的刺激下，价格触底反弹并持续上涨。供给方面，受春节假期影响，1月份电解铝产量预计有所下滑，考虑到今年在产产能相对去年有所提高，预计1月份产量同比有所增加，产能方面，虽然12月份贵州地区因电力紧张，部分产能压减负荷，1月份没有产能减产，广西、四川等地的复产及甘肃新投产产能依旧使供应端存在一定的压力。展望2月份行情，国内疫情防控政策的优化及房地产利好政策的密集出台在一定程度上支撑铝价重心上移，但是考虑到一季度电解铝库存存在季节性累库的迹象，且一季度末供应端面临较大的复产压力，电解铝价格上行存在一定的压力，预计2月份电解铝价格整体震荡上行。

春节假期，电解铝下游多数停产，社会库存开始季节性累库，截止到1月底，电解铝社会库存从12月下旬的40万吨左右上升至97.7万吨，从往年的数据来看，电解铝社会库存累库时间将到3月中旬，今年春节假期提前，预计今年电解铝社会库存将累库至2月底，最终社会库存预计将达到150万吨左右，从数据上来看，今年1月份社会库存的累库速度是近几年最快的，一是市场需求依旧较弱，面临春节假期，贸易商大多以出货为主，二是在产产能及产量均创近几年新高。

2022年国内电解铝减产359.4万吨，除广西百矿、内蒙古及四川部分产能复产以外，其他产能暂未复产，其中云南、贵州两地减产产能183.5万吨，按照2022年云南电解铝复产时间来看，电解铝产能在一季度末开始复产，70%以上的产能在一、二季度完成复产，目前电解铝成本在17600元\吨左右，目前电解铝冶炼利润依旧有1000元/吨左右，利润依旧处于历史中等位置，电解铝企业复产意愿较强。

2023年电解铝的消费结构将和2022年有所不同，随着国内密集出台“保交楼、保民生”的政策，预计今年房地产累计竣工面积同比增加，房地产领域的电解铝消费将同比增加。出口方面，2022年未锻轧铝及铝材出口660万吨，创历史新高，随着欧洲地区能源价格回落，欧洲部分电解铝产能有复产的计划，将带动下游企业生产，同时欧洲地区的需求从2022年8月份开始走弱，未锻轧铝及铝材的出口回落至正常位置，预计2023年铝材出口将出现同比回落。整体来看，二、三季度地产端的消费预计将得到改善，地产端的消费增量将弥补铝材出口减少的量。

2月份的行情我们预计会延续1月份的上涨行情，震荡上涨的概率较大。从供给端来看，目前利润空间可观的情况下，供给端面临较大的复产压力，但整体相对确定，目前市场交易的焦点是需求端，主要是地产端的消费复苏，需要关注2、3月份的数据，2月份沪铝的行情在预期和现实的博弈中震荡上涨的概率较大。

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