海外累库压力大，铜价可能再下台阶

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宏观

1、美国4月CPI同比增长4.9%，上月为5%，环比增长0.4%，核心CPI同比增长5.5%，上月为5.6%，环比增长0.4%，但环比增幅提高。整体通胀维持下行趋势，但住宅贡献主要涨幅，暗示通胀仍具有粘性，数据不出意料对加息预期没有提供任何新线索。联储官员鹰派表态，而强劲就业数据暗示美国经济衰退的压力不高，市场仍保持年内降息75个基点的激进预期，未来可能反复修正。

2、德国4月CPI终值同比上升7.2%，上月7.4%，环比上升0.4%。欧洲央行官员继续鹰派表态，暗示9月将继续加息。由于美国通胀形势好于欧洲，美元将更早降息的预期强，美元指数继续低位震荡，技术上关注101一线反复震荡，有破位展开一段新跌势的可能，对大宗略偏多。

3、中国4月CPI同比上涨0.1%，上月0.7%，环比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.7%。食品生鲜和工业品，主要是能源价格下跌贡献了最大降幅。PPI同比下降3.6%，环比下降0.5%，能源、煤炭、黑色金属等贡献主要跌幅。整体通胀下行幅度加快，主要是去年基数太高的原因，但也反映了终端需求疲弱。即将公布4月主要经济数据，由于4月制造业PMI意外大降估计数据都不会很好，继续提供空头情绪。

现货

1、LME库存再增3700吨，总量至7.5万吨，现货贴水扩大到39美元。4月中旬以来持续交仓，LME总量已增加两万吨，集中在亚洲仓库，暗示持货商抛货，多头资金离场，LME压力增加。

2、大交仓令夜盘铜价大跌，今日盘面亦反弹乏力，下游采购量有增加，但整体仍不多，现货无力提高升水。不过沪铜进口窗口打开，当月转为进口盈利。废铜抵抗惜售，精废价差倒挂加重，铜杆厂反映采购废铜困难，消费转向精铜杆。通常进口盈利和精废价差倒挂说明国内供应紧张，是现货强支撑信号。盘面看今天大增仓，估计进口卖保和逢低采购并重，五一归来保税进口货增多，显性库存未增加，暗示终端基础需求也并不弱，估计国内降库将加快，现货矛盾加剧。

3、技术上看，沪铜在4月末跌至66000平台后反弹无力，反复试探66000，其支撑力度已转弱，很有可能结束弱横盘再下台阶。考虑到现货矛盾加剧，如果破位，跌势也不会流畅，有可能形成与去年11-12月对称的形态。整体震荡缓慢下行。但中短期均线集中收敛于68500-68000，中期头部形态确立。目前铜是维持历史高位不多的几个品种之一，一旦头部确立，存在投机盘涌入，价格补跌的可能。

4、总结：宏观交易中国复苏弱现实，空头逻辑主导铜价，现货方面LME库存连续交仓，国内需求不振，下游采购无力推动价格反弹。技术破位和补跌情绪发酵，价格可能再下台阶。操作上陆续抛空，如有反弹则积极抛空。

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