铜专题 | 硅谷银行事件弱化美联储加息预期，铜价或先抑后扬

国内经济企稳回暖，但政策进一步宽松空间还有待观察。海外方面，美国经济处于“浅衰退+政策逐步转向”状态，市场对政策紧缩的反应较为充分，对浅衰退反应将在后期进行。近期硅谷银行事件弱化美联储大幅加息预期，美国监管层及时推出救助举措后，将平抑情绪波动。政策路径将沿着紧缩退坡（2022年12月）—加息停止（2023年二季度）—降息预期升温（2023年底）的方向演绎，美元指数或逐渐走弱，但欧美经济浅衰退预期会形成宏观上的压制。市场仍在观察国内微观数据改善好转的程度。后期影响铜价的宏观变量：国内政策刺激下游需求回暖（利多）；硅谷银行事件弱化美联储加息预期（利多）；欧美经济浅衰退导致中国外需出口下降（利空）；地缘政局军事博弈影响风险偏好（利空）。

上周下游开工率回升，铜杆企业开工率69.45%，较上周回升7.3个百分点。再生铜制杆企业开工率54.78%，较上周回落近4个百分点。3月中旬，LME铜库存7.1万吨，较上周增加1200吨。上期所铜库存21.4万吨，较上周回落2.6万吨。中国电解铜社会库存27.11万吨，较上周回落3.8万吨。随着下游消费回暖，境内铜库存回落。据SMM资讯，上周平均精废价差1667元/吨，较上上周缩窄了55元/吨。虽上周精废价差较较上上周有所缩窄，但是仍然处于优势线上方，利于再生铜消费。华东地区提货量上周明显增加，铜价下跌与订单增加是主因，广东地区也因下游大户复产，消费量显著增加。随着生产旺季到来叠加铜价走低，预计消费将继续复苏。铜矿供应端，据SMM报道，中国冶炼厂与Freeport敲定2023年铜矿长单加工费基准价为88美元/吨，较2022年增加23美元/吨，创2017年以来新高，显示出未来一年铜矿供应充裕，冶炼端产量将跟随矿产端产能增加。近期智利、秘鲁、印尼自由港铜矿供应逐渐恢复，铜价反弹空间受限。长期沪铜价格在全球铜矿90%分位线成本端上方50000-55000元/吨区间，获得支撑力度较强。长期能源转型与碳中和背景下，铜价底部区间稳步抬升。中期铜价在宏观利好与产业偏空的交织下，在60000-70000元/吨宽幅区间震荡。

后期影响铜价的中观变量：下游消费恢复回暖（利多）；海外智利秘鲁铜矿供应恢复预期增强（利空）；全球第二大铜矿印尼自由港产量释放（利空）。

短期国内经济回暖对有色金属价格形成支撑，但中期政策进一步宽松空间还有待观察，叠加欧美经济浅衰退压力对反弹空间仍存压制。在美国监管层及时救助硅谷银行事件后，市场紧张逐渐消退，对铜价影响先抑后扬。

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